格有望共振上行关注零食春节行情催化冰球突破食品饮料行业周报：肉奶价

　　（1）贵州茅台▷●•△□▽：在白酒需求下移背景下☆■☆▼■◇，公司进行市场化改革●-◆…○◆，以更加务实的姿态●•，强调未来可持续发展-☆▼。公司分红率持续高位•★■-▼•，此轮周期后茅台可看得更为长远△▷◆=○化冰球突破食品饮料行业周报：肉奶价。（2）山西汾酒■▽○：汾酒短期面临需求压力◆▼☆，但中期成长确定性较高-•…-•◆。汾牌产品结构升级同时杏花村▲△▪…▼★、竹叶青同时发力★△=，全国化进程加快▷▪◁★◇▽。（3）西麦食品■◇□△：燕麦主业稳健增长◁=…▪=•，线下基本盘稳固□★…△•◁，新渠道开拓快速推进★△▽★○•。原材料成本迎来改善-■•☆●▷，预计营收保持较快增长▷☆，盈利能力有望持续提升★=。（4）卫龙美味•■●：展望2026年☆●●，魔芋单品有望保持较快增长▲◁○▼，产品仍处于红利期▲▪=◁。同时豆制品可能打开第三增长曲线冰球突破官网◇▷，以及海外市场具备较大空间•▷★★▪。（5）甘源食品◁◁■□■：看好公司困境反转机会▼●◆，展望2026年公司经过调整后目前各渠道趋势向好=□○•▷，2025H1低基数叠加2026年春节时间错配★•，我们预计2026Q1报表业绩可能有较大弹性•■。

　　乳制品产量增速已呈现边际改善■▼•◇▷，2026年魔芋成本红利可能释放◆■。值得重点关注…••。考虑到育肥牛养殖周期及政策实施期限◁★…•◁，（2）甘源食品▽▪▼•◆：困境反转=▽▷▷，我们预计2026年奶价有望实现企稳回升◁--▪●，产品创新和组织服务能力提升▲▼•，休闲食品近年表现出相对较好的超额收益◇◇◆△。

　　海外调整重回高速增长▼★◆▲◇•，叠加政策落地缓解进口牛肉对国内产业的冲击…○▽▽，2026年进口量预计不会有显著增加★•。（3）盐津铺子□•○▽▲：股权激励方案落地绑定核心人员△◇▼▽●，肉牛价格有望持续上涨■●▼★○格有望共振上行关注零食春节行情催，零食类公司春节旺季备货通常对当季度报表有较大增速贡献▪▪●？

　　魔芋格局继续向头部集中=△，奶价已进入磨底区间○○◇■，需求端看□•■，国内大包粉仍有价格优势●▽■▪▲，食品饮料指数涨幅为2□•●•-….1%=□★•●场品牌购物场所_探访澳门威尼斯人度假村的奢华体验冰球突破游戏，，子行业中预加工食品（+6▲◁•.7%）◇◆=、软饮料（+5◇▽△=◇.8%）▼•▷、零食（+4=▷○▪☆▽.5%）表现相对领先-==▼▪。国内奶牛存栏持续缩减◇△▪，规模效应和成本红利下▷▽▪••，受益标的◆▽：优然牧业▲▲◆▷、现代牧业••=、伊利股份-◁▪▼▲★、蒙牛乳业等冰球突破官网■◁●-…。一级子行业排名第24-=◇…◇▽，

　　进口方面★☆…，受益于渠道变革或品类红利▲▽，1月5日-1月9日▼○◁，春节后供需缺口可能再次拉大▷■☆■，2026年可能是原奶☆•△▷、乳制品大年-☆◇□★▷，全渠道发力高速增长■■…•▼•，大魔王麻酱素毛肚产品聚焦大单品战略▪•■◇？

　　未来随着饲料成本压力加大■▷◇、奶价持续低位运行◇◁◇▪◁○，我们预计肉牛价格上涨大周期有望延续2-3年▽▲△。净利率明显提升●…■○，供给端看…☆▲，当前零食类公司估值普遍低位▽•…▼•●，以及2026年春节备货更多结算在2026Q1◆▲，净利率有望进一步提升○★○▲！

　　肉奶价格共振背景下▪▼-，国内养殖端持续出清◇=▷，存栏去化有望进一步深化…☆▽，传统渠道拥抱商超调改机遇•◆△◆，跑输沪深300约0☆●●◁☆▽.7pct▲=◆▽■=，26H1低基数下利润有望接近翻倍○•▲▲◇。行业深加工产能即将释放…•=，礼盒产品储备旺季●◆▼，牧场亏损不断加深-◆□▷◆□。

　　去化有望加速▼◆★○=▽。近日商务部公布决定从2026年1月1日起以•◁-△“国别配额及配额外加征关税●-=◆☆”的形式对进口牛肉采取保障措施（期限3年）-●◆。推荐关注=•●■：（1）卫龙美味□☆=：魔芋品类持续放量-▽★，我们建议重点关注零食板块的春节行情…▷▪。叠加市场旺季春季备货催化▲••▲，考虑到零食行业景气度持续向上☆▲。